GoBull Research : 美光盘后大涨 13%，AI 内存周期尚未结束

GoBull Research：美光最新财报点评

数据截至：2026 年 6 月 25 日
标的：Micron Technology, Inc.
Ticker：MU

核心结论

GoBull Research 对美光维持偏积极判断：业务趋势继续上行，AI 内存周期尚未结束，短期股价有望重新测试 1,250 到 1,300 美元区间。

但需要区分两件事：业务强，不等于当前位置可以无条件追高。 美光今年涨幅已经很大，股价波动会继续放大。更好的风险收益位置在回调后，而不是财报后情绪最热的时候。

GoBull Research 的价格判断：

• 短期：若财报后反弹能在常规交易中站稳，美光有机会回到 1,250 到 1,300 美元。
• 6 到 12 个月：若收入维持接近 500 亿美元季度级别、EPS 接近 31 美元，并且内存价格没有明显松动，合理上沿可看 1,350 到 1,450 美元。
• 风险区间：若 AI 硬件股继续去杠杆，股价回到 1,050 到 1,100 美元 并不意外；若市场开始交易 “内存价格见顶”，下沿可能回到 930 到 1,000 美元。

财报重点

美光最新一季收入 414.6 亿美元，调整后 EPS 25.11 美元，明显高于市场预期。

更关键的是下一季指引。公司预计下一季收入约 490 亿到 510 亿美元，调整后 EPS 30 到 32 美元，毛利率约 86%。

这组数字说明两件事：

• AI 相关内存需求仍然很强。
• 价格上涨还在继续进入利润表。

这不是普通的 “超预期”。这次财报更像是把市场原来的盈利模型重新往上抬了一档。

如何理解这两天的暴跌和修复

财报前，美光跟随 AI 硬件和存储板块下跌，周二跌幅达到 13.2%。这个下跌主要来自交易层面：前期涨幅过大、AI 交易拥挤、部分资金提前锁定利润。

财报后，美光盘后一度反弹约 13% 到 16%。这个修复不是单纯情绪反弹，而是基本面重新压过了短期交易压力。

换句话说，前两天市场交易的是 “AI 太贵了”；财报出来后，市场重新交易的是 “盈利还在上修”。

业务趋势判断

GoBull Research 判断，美光业务仍处在上行周期中，原因有三点。

第一，AI 推理阶段会继续拉动内存需求。训练阶段更依赖 GPU，推理阶段对内存带宽和容量的需求更高。HBM、DRAM、企业级 SSD 的战略位置正在提升。

第二，供需关系仍然紧。当前内存价格上涨还没有出现明显需求破坏。美光毛利率大幅上行，并且下一季指引继续走高，说明客户仍在接受更高价格。

第三，资本开支上行反映真实需求。公司本季资本开支约 70 亿美元，下一季预计约 100 亿美元，2026 财年资本开支约 270 亿美元。这说明美光正在为客户需求扩产，也说明行业短期仍缺产能。

但这也带来中长期风险。存储行业终究是周期行业。当前的高利润会刺激扩产，未来一旦供给集中释放，估值必须重新审视。

股价判断

美光当前不再是低位反转资产，而是 “盈利继续上修 + 股价已经提前大涨” 的周期成长股。

短期看，财报质量足够支撑股价修复。只要盘后涨幅不被常规交易快速吞掉，股价重新测试 1,250 到 1,300 美元 是合理路径。

中期看，若单季 EPS 接近 31 美元，年化约 124 美元。对周期股给予 10 到 12 倍利润，对应区间约 1,240 到 1,488 美元。因此，1,350 到 1,450 美元 是可以解释的乐观区间。

但如果 AI 硬件交易继续降温，或者市场开始担心 2027 年内存价格见顶，美光会出现剧烈回撤。这个位置追高的容错率不高。

风险提示

主要风险包括：

• 内存价格上涨放缓。
• HBM 或 DRAM 供给恢复快于预期。
• AI 资本开支预期下修。
• 客户提前锁单后减少新增采购。
• 高资本开支压低未来自由现金流预期。
• 股价前期涨幅过大，交易拥挤。

GoBull Research 结论

美光这份财报证明：业务没有转弱，反而继续变强。

但股价已经进入高波动区。GoBull Research 对业务保持看多，对追价保持克制。更合理的策略是：认可上行趋势，但等待波动给出更好的买点。